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　　报告作者：高芳敏、方军平撰写日期：2008-08-08

　　询价区间21.4元—25.7元，二级市场合理价格运行区间27.0元—36.6元绝对估值模型参照了过去10年可比公司ZARA、H&M、真维斯、班尼路、佐丹奴、GAP等公司的EBITMargin及资本周转率，取保守终值EBITMargin8%测算公司保守绝对估值底线21.4元/股，建议询价区间21.4元—25.7元。参考国际品牌服饰公司0.4倍—0.6倍PEG水平，我们认为公司可享受0.6倍PEG，即30倍PE测算，未来一年二级市场价格运行区间为27.0元—36.6元未来3年15%以上年均行业市场容量增长是公司长期持续成长的基础公司产品定位于18岁-25岁时尚年轻人群，该群体的快速消费理念和消费能力使行业市场消费容量将保持15%以上年均增长，07年该市场容量3500亿以上，我们认为未来3年行业15%以上的增速仍会维持，2010年行业的消费容量在5000亿以上，巨大市场容量和持续高增长使公司具备良好的外部成长环境前导时间是休闲时尚类公司的核心竞争优势体现年轻时尚休闲品牌公司的竞争优势体现在前导时间，即由设计到销售的周期，从而及时满足消费者的需求。

　　ZARA和H&M的成功也在于快速的前导时间，其他资产周转率也体现了公司的供应链管理效率，是竞争优势的具体体现。美邦具备供应链管理的硬件系统，各项周转率与国际同类公司相差不大，但在前导时间上有一定差距渠道扩张是未来业绩增长主因，未来2年EPS分别为0.89元、1.22元公司未来3年业绩增长仍主要通过店面扩张来实现，08-09年店面数量增长幅度在35%左右，销售面积分别在44万和49万平米，08年16%的平销增幅主要来自产品价格提升，09年平销增幅在8%左右。

　　08-09年EPS分别为0.89元和1.22元