为6.5%。
　　4.公司订单运力幅度小于行业水平，进取的造船计划可期
　　根据公司现有订单，包括新造船和订租，在现有租船运力保持不变的情况下，公司2012底将具备63万标准箱的运力。未来几年公司运力增幅将远低于全行业的增幅，我们估计，A股发行后，公司财务状况将得到进一步改善，公司将在合适的时机采取更进取的订租或造船计划，以维持自己的市场份额。
　　5.母公司资产注入可能性大
　　在此次招股说明书中，公司计划用募集资金20亿收购母公司拥有的集装箱运输相关资产。
　　我们认为母公司未来将很可能以中海集运为平台，逐步注入中海集团下与集装箱相关的码头，物流等资产。中国海运集团在国内外合资经营及管理17个码头公司，重点投资经营集装箱码头业务，集装箱码头已达到35个泊位，共9500米岸线，1850万TEU的吞吐能力。预计到2010年之前，中海码头投资控股和参股的集装箱码头规模将形成60个泊位，共18000米岸线，3600万TEU的吞吐能力。
　　三、业绩预测及其相关假设
　　由于拟20亿收购的项目在审批及时间上仍具有不确定性，且收购的资产对公司业绩的贡献相对有限，所以在业绩预测中未加以计算。我们参照中远太平洋的ROA回报率，粗略估计这些资产对中海集运EPS的影响。
　　1.收入预测
　　运力增长，运输量预测
　　短期内的运力增长较为确定。依据公司现有造船订单及订租订单，在假设现有运力保持平稳的情况下，我们得到公司未来5年运力的改变情况。综合考虑交船月份，我们获得有效运力改变情况。
　　3.盈利预测
　　按本次A股发行上限计算，总股本将达116.83亿股，我们预测公司2007～2011年摊薄每股收益分别为0.28、0.24、0.29、0.28和0.31元。
　　4.拟收购资产对业绩的敏感性分析
　　中远太平洋主要业务为码头和集装箱制造，与这次中海集运收购的母公司资产具有一定的相似性。参考中远太平洋2006年9.96%的ROA，我们粗略计算20亿元收购的资产，为公司带来2亿左右收入，增厚每股收益0.017元。
　　四、询价区间及风险分析
　　1.询价区间分析
　　作为一支回归股，我们认为中海集运的询价区间将不会明显偏离H股的定价，参考11月27日H股收盘价6.13港元，我们预计A股询价区间为5.5 ~ 6.1元。参考国内主要航运公司的A股对H股溢价比例，预计上市首日涨幅为40%~60%，首日上市合理定价区间为7.7 ~ 9.5元。按2007年预计每股收益计算PB值区间为3 ~ 3.5倍，PE值区间为28 ~ 36倍。
　　 2. 风险分析
　　 运价波动风险